影響力投資基金經理人為何而戰？淺談「影響力績效獎金」

剛入社會時，在IBM做業務員。電腦大小型號複雜，週邊設備功能不同，並且各有各的系統及應用軟體。那麼，碰到顧客，我該賣哪種最好？

除了要照顧客戶需求外，當然就是要知道賣什麼可以賺多少。所以每個人手上都有一本厚厚的「遊戲規則」，一方面有效的指引大家完成IBM希望推動的業務戰略，另一方面也指引我們如何有效完成業績，多賺點銀子。

這種例子俯拾皆是，當然也包括投資業。讓我們先來看看傳統創投（VC）的績效獎金設計：

追求財務報酬，是傳統VC的單一底線（目的），理所當然的用投資績效作為績效獎金計算的基礎。一般做法是：管理資產的2%作為年度管理費，到期（例如7年）時，則會用總投資利潤的20%，作為基金管理人（GP）的績效獎金。

以此為基礎，也有些複雜細微的變化與調整，例如，投資人（LP）要先取回一定的回報（例如15%），然後再開始按預先設定的比例及順序，分配利潤。

那影響力投資呢？是否蕭規曹隨？

為什麼要設立「影響力績效獎金」？具體做法是什麼？

影響力投資追求雙底線──投資利潤及社會效益（即對社會或環境造成的正面影響）。因此，績效獎金的計算基礎，在投資績效之外，是否也該包括「影響力績效」呢？

事實上，與影響力績效掛鉤，可以激勵基金經理人慎選投資標的，認真幫助被投資企業提升影響力，完成投資人交付的影響力使命及投資利潤使命，因為這樣會讓他們有機會獲取更豐厚的獎金。這是人性，也是所有激勵制度的基本概念。

世界銀行旗下的國際金融公司（IFC）本身就是重量級的跨國影響力投資大咖，也是影響力投資最重要的推動機構之一。IFC推出了「影響力管理的營運原則」（OPIM），也邀集全球重要的影響力投資基金參與簽署，遵守，並共同推動。

OPIM的第二個原則明確指出：影響力投資機構應該管理投資組合（就是所有的投資）的重要影響力，包括考慮將員工的薪酬激勵制度同時與投資績效及影響力績效掛鉤。說的就是「影響力績效獎金」（Impact Incentives）。

影響力績效獎金目的或作用為何？簡單的說：

1. 專注設定的影響力，避免使命漂移。
2. 在影響力投資價值鏈（投資人，投資管理，被投資企業）中建立信任與當責。
3. 幫助排定各種目標的優先順序。
4. 幫助投資決策及管理。
5. 提升預設影響力的如期或超額完成。

具體的做法則是：

1. 設定目標及指標：分門別類，設定影響力目標，衡量方法及並仔細確認指標，以免出現立意良善，但結果偏離的悲劇。

2. 個案選擇與管理：投資前，每個個案都要做「影響力盡職調查」（impact due diligence），設定合理的衡量方法及指標，並寫入投資合約。運用變革理論（TOC）及影響力投資五維度（5-dimension），對標SDGs，並提出提升影響力的建議。

3. 期末衡量與報告：根據上述設定，衡量，管理，報告每一個投資的影響力，甚至用不同的方式來量化，加權，整合。

4. 善用獨立第三方：借用外部專家，建立公平的遊戲規則及共識，提升透明度及可信度。一般來說，可以有兩類：

• 「影響力委員會」（impact committee）：幫忙設定目標，方法，指標，並最後核准影響力達標程度等。通常由主要的LP，GP，及影響力專家組成。
• 「影響力審查小組」（impact auditing）：具體審查方法論，資料搜集的合理合規，及加權計算等。通常由審計機構及影響力專家組成。

過去幾年的永續風潮下，影響力投資的工具研發及投資管理金額更如雨後春筍，發展迅猛。圖片來源：Shutterstock

提升投資帶來的影響力，激勵大家做「對」的事情

這樣做的困難是什麼？

顯而易見的是，這比傳統投資增加不少工作。其次是影響力衡量的工具五花八門，共識難求。資料收集有時也有時間及精力的困難。再則就是要協調基金管理人及投資人，建構公平且雙方都能接受的衡量方法及績效分配比例。

然而，既然要做影響力投資，這些都是必須克服也可以克服的困難。建議可以：

1. 借用著名的衡量工具及通用的指標，減少爭議，增加可信度。
2. KISS原則：保持「簡單與傻瓜原則」（keep it simple and stupid）。工具的使用旨在幫助決策效果，不要花太多心力去衡量與計算，或追求完美與精確，應盡量減少營運的負擔。凱因斯說過，大致的正確，強過精確的錯誤。
3. 善用外部專家及通用資訊，增加效率，可信度，及達成共識的可能。

作為永續大業的生力軍，影響力投資歷史雖短，但發展甚快。全球第一個影響力投資研究及推動機構GIIN成立於2009年末。而在過去幾年的永續風潮下，影響力投資的工具研發及投資管理金額更如雨後春筍，發展迅猛。

根據GIIN的調查報告，2018年已有34%的影響力投資機構率先採用影響力績效獎金（Impact Incentives）的制度來激勵投資經理。這其中包括了歐洲投資銀行（EIB）所統籌的40多個影響力投資基金。若有人說，現在的比例應該超過50%，筆者也完全不會意外。因為，影響力績效獎金制度可以讓影響力投資機構更表裡如一，也可以讓基金經理人更火力全開，提升投資所帶來的影響力。

巴菲特的長年夥伴查理・蒙格（Charles Munger）說得好：有獎金激勵計劃，就有相應的營運成果（Show me the incentive and I will show you the outcome）。這也與大師胡適的話「要怎麼收穫，先怎麼栽」，看似異曲同工。

若說影響力績效獎金的制度對激勵影響力基金經理人做「對」的事有意義的話，那是否對ESG投融資人也可以設計ESG績效獎金制度？而在挑選基金的時候，您是否會更傾向於有影響力績效（或ESG績效）的基金呢？

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