繼上一回探討主動式存股的種種面向之後，這次我們來看看被動式存股的表現如何。
華爾街知名的資深基金經理人肯恩．費雪（Ken Fisher）在《肯恩‧費雪教你破除50個投資迷思》一書中，對被動式投資有相當到位的評論。他是這麼說的：「投資人就是無法買進後放著不動，他們總是堅持不了多久。」
他認為投資人受到兩股力量的影響，其一為渴望進出市場，其二是渴望更換基準指數。第一點在上述書中有大規模的統計數據支持，投資人平均持有一檔股票共同基金的時間是3.2年，第二點在台灣也很明顯，不是常常有人買了一檔ETF，卻一直瞄著其他ETF的績效嗎？費雪認為，沒有連續20年以上的被動型投資，根本發揮不了這種投資法所宣稱的效果，而能夠做到這件事的人，他幾乎沒有看過！
複利思維的謬誤
說到這裡，肯定有存股派不服了，他們得拿出「複利」的殺手鐧了。「就算我們存不了多久，難道你不知道複利的威力嗎？」說的好，可能因為《原子習慣》一書在這幾年十分流行的緣故，許多人也把「複利」說得朗朗上口了。「如果每天都能比前一天進步百分之一，持續一年，最後你會進步37倍。」這是該書作者詹姆斯．克利爾（James Clear）先生在自己遭受意外受傷之後，復健成功所領悟的寶貴心得。
然而各位可能沒有看過另一本書《底層邏輯》，其作者劉潤先生是中國公知界的大腕，他並不是省油的燈。他在書中有一節特別來給複利思維指教。他指出複利思維有三大謬誤──期數謬誤、複利效果謬誤以及收益率謬誤。期數謬誤指出，我們最多是將一年當作一期，而不是一天當作一期，也就是說每一年能夠反映自身進步的指數不應該是365，而應該是1。「每天比前一天進步百分之一」的說法只不過是數學上的推算，即使克利爾先生確實取得了神奇的復健成果，在投資的領域卻無法實現這樣的突飛猛進。
其次，關於複利思維，以下的說法也十分普遍。「一個人只要每年存一筆錢，每年有10%的利潤的話，那麼只要7年就可以翻倍」，聽起來利上加利的威力真是了不得啊。
不過劉潤先生提出的複利效果謬誤指出，假如我們使用單利的方式來計算，7年下來也會取得70%的利潤。因此主要的收益應該是來自於本金帶來的利息，而不是利上加利。
其三，很多人只要是做過一次在2021年台股的航海王或是鋼鐵人，就以為年年都可以輕鬆取得30%以上的高額報酬率。可是劉潤先生指出，在複利公式裡頭固定的高收益率並不是絕大部分的投資人做得到的。實際上每年績效高高低低的投資人，哪裡有資格用複利去計算自己未來20年的績效呢？這正是所謂的收益率偏誤。
複利的敵人：負複利
有讀者忍不住要說了：「我們可以買像美國標準普爾500指數相關的ETF來存啊，複利還是有效的吧？」
關於這一題，我們或許可以從《漫步華爾街》一書來尋求解答。長期被動式投資的死忠支持者波頓．莫基爾（Burton Malkiel）先生把1946年1月到2009年3月的美股分為四大時期，即使當中有三個時期取得了正報酬率，然而從2000年4月到2009年3月的「幻滅時期」取得了-6.5%的年化報酬率，這依然是讓人怵目驚心的數字。「它是大部分股市投資人寧可遺忘的十年」，這是莫基爾先生為這個年代所下的註腳。複利的確有效，只不過有時候它是負值，而且您會很難忍受。
讀者當然是可以一步一腳印地建立如同墨基爾教授所主張的被動式存股投資組合，這對於還在當上班族的您並不是什麼大問題。問題是如果您已經成為退休一族，而幾乎是讓常人無法承受的「幻滅時期」又剛好跟您的退休時期重疊在一起，那麼原本在遊山玩水樂逍遙的您可能會被迫重回職場。真到面臨了這種難堪時刻，您會跟北宋著名女詞人李清照一樣大呼：「這次第，怎一個愁字了得！」因此我認為有志做被動式存股的讀者應該擴大上班時期的所得，盡量一直工作下去才是上策。
或許有人天生就是心理素質強健，可以看著已是負值的年化報酬率熬過多年熊市，最終成為取得複利投資成果的少數勝利者。但讀者們可要捫心自問，您做得到嗎？至少我很誠實地說，我做不到。
看完以上兩回，對於在台灣要做主動式存股仍然抱有強烈信念的朋友，在下一回，我將為您進一步探究股票、股子加股孫這個股票大家族的鄉野傳奇故事，敬請期待。
（近日詐騙集團猖獗，大量且頻繁盜用本人臉書照片及文字，用於開設投資群組及招攬會員。如此實屬違法行為。在此須嚴正聲明，本人未成立任何投資群組，不會主動加陌生人為臉友，也不會報任何股市明牌。望公眾周知。）
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